导语：韩国未来资产证券今天发表投资报告，维持阿里巴巴股票“持有”(Hold)评级，并将其目标股价从15港元下调至13.5港元。
以下为报告概要：
阿里巴巴2010年第四季度业绩基本与预期持平。由于销售和营销费用降低，不计股权奖励支出，营业利润和净利润均超出我们的预期。中国供应商客户增长较我们的预期高出1.1万，主要是因为第四季度的季节性因素和客户赶在涨价前续约。我们将2011/2012年的息税前营业利润预期下调5%/10%，并将我们的目标股价从15港元下调至13.5港元。
阿里巴巴正在将销售重点从付费用户增长转向ARPU(每用户平均收入)增长。
2012年的收入和利润增长将会放缓。我们预计2012年的PEG(市盈率相对盈利增长比率)高于1倍。随着价格上涨和利润率提升，阿里巴巴2011年的业绩仍将大幅增长。我们预计每股收益增长52%。
阿里巴巴目前对应2011年的市盈率为27倍，较便宜，但2012年的增长可能会大幅放缓。(书聿)