导语：韩国未来资产证券今天发表投资报告，维持腾讯股票“买入”(Buy)评级，但将其目标股价从240港元下调至230港元。
以下为报告概要：
腾讯公布的2010年第四季度收入较我们的预期高出1%，较分析师平均预期高出2%。然而，由于毛利率较低和营业费用较高，因此利润低于我们的预期。我们将腾讯2011/2012年的息税前营业利润预期分别下调4%/7%，但我们2011年第一季度的收入和营业利润预期仍较分析师平均预期高出5%和7%。我们对腾讯2011年全年的收入和营业利润预期较分析师平均预期高出13%和14%。腾讯股价对应2011年的市盈率为27倍，估值较低。我们将目标股价从240港元下调至230港元，但仍然维持“买入”评级。
尽管腾讯第四季度毛利率降低，但我们认为市场仍有可能低估了腾讯第一季度的游戏收入。收购Riot Games将减轻2至3个百分点的毛利率下滑。
我们的模型并未考虑社交网络广告、团购和在线视频，但将C2C业务和在线支付业务计算在内。(书聿)