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大摩维持对搜狐股票增持评级

作者:http://www.sina.com.cn    来源:新浪科技    发布时间:2011-02-01    阅读:778次

  新浪科技讯 北京时间2月1日上午消息,搜狐周一公布了2010年第四季度及全年财报。摩根士丹利随后发布研究报告称,网络视频业务将推动搜狐2011年广告销售的增长,摩根士丹利目前对搜狐股票的评级为“增持”

  以下为报告全文:

  财报显示,去年第四季度搜狐营收同比增长27%,至1.73亿美元,较我们的预期高4%,达到搜狐此前业绩预告的上线。非美国会计准则摊薄每股收益为1.23美元,同比增长34%,较我们的预期高7%。

  搜狐财报的亮点包括:1)广告销售同比增长37%,创下历史新高。其中品牌广告营收同比增长31%。搜索广告销售额达到前年同期的1.3倍,占广告营收总额的约10%,同比上升了4%。2)网络游戏营收同比增长30%,这主要是由于《天龙八部》继续表现良好。3)搜狐将于今年3月开始推广新的网游《鹿鼎记》。4)搜狐对今年第一季度的业绩预告表现稳定,总营收将同比增长27%至31%,品牌广告营收将同比增长39%至44%。

  我们担心的主要问题是,由于较高的网络视频内容成本,以及网游业务较高的推广成本,搜狐2011年的毛利率将同比下降5%,至33%。

  我们认为,网络视频业务将推动搜狐2011年广告营收的增长。根据DCF估值法,搜狐股票的价值为每股101.1美元,这意味着搜狐股价还有35%至 40%的上涨空间。我们认为,网络视频将推动搜狐2011年营收的增长。需要指出:1)搜狐拥有中国市场最大的授权高清视频内容库之一,包括超过10万部电视剧、电影、纪录片、卡通片和其他电视节目。2)2010年12月,搜狐在用户观看网络视频时长方面排名第3,市场份额同比上升10%,至13.4%。 3)根据艾瑞的数据,2011年至2013年,中国市场网络视频广告销售的年复合增长率将约为65%,远高于中国市场广告主支出的增长率。4)2010 年,搜狐的网络视频广告销售达到2009年的3倍,占总广告营收的约12%,成为该公司新的增长动力。

  摩根士丹利目前对搜狐股票的评级为“增持”。(邱越)

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