导语：高盛今天发表投资报告称，畅游(Nasdaq:CYOU)第四季度业绩超出预期。
以下为报告概要：
新闻
畅游今天公布的业绩显示，该公司2010年第四季度实现非美国通用会计准则每股收益0.93美元(环比增长6%，同比增长18%)，较我们和分析师平均预期分别高出3%和5%，并略高于该公司0.87至0.90美元的指导性预测上限。总收入为9200万美元(环比增长7%，同比增长30%)，较我们的预期和指导性预测上限均高出3%，主要是受到《天龙八部》的推动。随着《三界奇缘》的发布，PCU(最高同时在线人数)环比增长5%，达到103万，因此我们相信，《天龙八部》该季度的PCU保持平稳，而盈利能力有所提升——活跃付费账户环比增长3%，达到270万，而ARPU(每用户平均收入)环比增长2%，达到219元人民币。非美国通用会计准则营业利润率为63%，较我们的预期低了2个百分点，原因是研发开支较高。
2011年第一季度，畅游的收入指导性预测为9200万至9500万美元，总游戏收入为9100万至9300万美元(环比增长1%至4%，同比增长26%至29%)，非美国通用会计准则净利润为4950万至5100万美元，非美国通用会计准则摊薄每股收益为0.93至0.96美元(中值环比增长2%，同比增长18%)，股权奖励支出为150万至200万美元。收入和非美国通用会计准则每股收益的指导性预测中值分别较分析师平均预期高出3%和6%，但分析师平均预期未包括晶茂的贡献。截至第四季度末，畅游净现金储备为3.51亿美元，运营现金净流入5900万美元。递延收入环比下滑9%，至3450万美元。
分析
(1)与华尔街预期相符，畅游收入和盈利都略高于其指导性预测上限。《天龙八部》的PCU该季度保持稳定，而新游戏《三界奇缘》的发布则帮助其吸引了新的用户。
(2)畅游证实，《鹿鼎记》将于3月发布，移除了该股长期以来的不确定因素。
(3)畅游将全资收购晶茂，持股比例从50%上升至100%，后者是一家影院广告公司。我们估计，晶茂对搜狐的季度收入贡献约为1%至3%。
(4)不计晶茂业绩，畅游2011年第一季度收入和利润的指导性预测基本与我们和分析师的平均预期持平。
含义
我们正在研究畅游的目标股价，具体数字要等到畅游今晚的分析师电话会议后确定。(鼎宏)